香港上市的银行股破净 市净率仅0.75倍？

受新冠肺炎疫情影响，今年以来上证指数最大跌幅达15%。其中，上市银行板块受到较大冲击，多只银行股股价创近一年最低。目前，银行股不断下跌，其市净率达到历史低位，仅为0.75倍。截至3月26日收盘，在36家银行股中，就有24家破净，破净占比66.67%。熊市看PB，牛市看PE，那么银行股看PB还是PE呢?目前的银行股到底有没有投资价值?

1、三大隐忧导致银行股估值回落

银行股不断下跌的原因到底是什么呢?疫情冲击、让利实体和外资流出三大隐忧导致估值回落。

其一、银行业作为万业之母，经济增速的下滑对于银行业的打击将是显著的，因为银行链接的是实体经济。随着疫情的爆发，以及受经济、流动性和风险预期压制，市场对于银行降低贷款利率及资产质量产生担忧，投资者对银行板块预期悲观。

短期经济基本面的预期，其实会对银行股的短期估值产生比较大的影响，而短期经济基本面的预期就在于当下疫情的影响到底有多大，落到实体经济上，即对企业的复工影响几何，最终又会有多少传导到银行的存贷款业务上，即资产质量是否会下降，信贷需求是否会减少。

其二、海外股市暴跌，资本外流严重，导致银行板块再次回调。由于外资此前对优质银行股持股多，外资流出，优质银行股近期股价下跌明显。

其三、普遍的破净状况主要是由投资者对于其报表的失真怀疑所致。也有投资者担心，如果出现众多企业倒闭，银行资产质量是否会恶化，并导致银行股价格回落。在净息差的影响下，今年银行业绩压力也是如影随形的。基于MPA定价考核、LPR利率下行、以及疫情对贷款定价和资产质量影响的综合影响，交行副行长郭莽判断，2020年银行的息差将承受压力。

2、目前银行股市净率0.75倍是历史低点

银行股的市净率估值在历史上出现过几个低点，在2013年四大行的估值大约在0.7倍左右，2016年的低点是0.8倍左右。今年又出现了一个低点，是0.75倍左右，从历史上来看，目前银行股市净率也是历史低点。银行股估值一向较低，即便是在去年有所修复的情况下，仍然出现了浙商银行上市首日破发、邮储银行引入“绿鞋”机制保驾护航的尴尬事。

浙商证券给出的投资建议是：目前银行板块价格重于时间,建议积极关注。银行整体估值处于历史低位,板块利空因素已经消化。估值修复良机孕育在负债端改善政策和经济悲观预期修复中,需积极关注,建议重视配置价值。宏观经济不确定性加大、银行让利实体经济背景下,银行业大浪淘沙,优选银行股中的核心资产:平安银行、兴业银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、南京银行、光大银行。

3、多家银行高管增持股票稳定股价

3月25日晚，兴业银行公告称，部分董事、监事和高管分别于23日至25日期间以自有资金从二级市场买入兴业银行股票，成交价格区间为每股15元至15.79元。该行11位董监高此番合计增持约178万股自家股票，至少耗资2670万元。招商银行也在本周迎来董监高增持。3月23日，招行8位董监高出手“抄底”招行A股。3月23日至24日合计增持约42万股，耗资约1282万元。

3月16日，上海证券报报道，自2019年以来，银行板块出现大面积“破净”，至今已有十余家银行触发股价稳定机制，并出台了相关稳定股价措施，且措施多为银行股东和高管增持股票。而2020年以来，浙商银行、上海银行、苏农银行等银行的稳定股价措施均实施完毕。

4、多家银行股被险资重仓

作为A股的长线价值投资代表，险资的一举一动一直颇受市场资金关注。数据显示，目前已披露年报的公司中，共有21家上市公司的前十大流通股股东出现险资身影，分别为平安银行、招商银行、万科A、江淮汽车、驰宏锌锗、中国巨石、览海医疗、宝钛股份、上海家化、深高速、中炬高新、金禾实业、华润双鹤、盛达资源、海峡股份、涪陵榨菜、福斯特、数据港、博迈科、华正新材以及厦门港务。

在险资重仓股方面，去年四季度，险资重仓的10只个股分别为平安银行、招商银行、万科A、江淮汽车、驰宏锌锗、中国巨石、览海医疗、宝钛股份、上海家化、深高速，持股数量均在1000万股以上。不难发现，“盈利好、估值低”的大盘蓝筹股，依然是险资选股时最为看重的特征之一。

5、银行股相对债券的高性价比起到估值托底作用

2月19日，央行发布2019年四季度货币政策执行报告，其中，专栏2《理性看待商业银行利润增长》一文指出，银行利润来源于实体经济，大部分又用于补充银行资本，并通过资本的杠杆作用，扩大对实体经济的信贷支持，最终反哺实体经济，促进经济平稳发展。

浙商证券研报认为，银行股相对债券的高性价比起到估值托底作用。银行股作为典型的类债股,截至2020年3月20日收盘,其与债券的性价比指标再次上升至2.47%的历史高位。回顾两次典型资产荒背景下的股债性价比高位,分别为2014年9月和2016年2月,随后银行股迎来绝对收益行情,且3M和1Y窗口内取得相对收益。当前银行股的类债性价比凸显,绝对收益资金有望进场起到托底作用。

对于银行板块后续走势，有投行机构认为，随着当前疫情防控形势持续向好，2020年银行板块或迎来估值修复行情。从基本面看，披露业绩快报的二十余家银行，其净利润增速均是正增长，其中约八成的银行净利润同比增速实现两位数，盈利能力稳健增长。

有分析师认为，港股上市的银行股有比较大的优势，比如当下的汇丰或者是在香港上市的内地银行股，因为香港银行业利率低而且H股股价也低，但股息率很高。当然从估值和股息率来看，A股银行也不错，相比来说港股是首选。

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