中药行业周报2023年6月第三周：国采落地，影响几何？

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（以下内容从浙商证券《中药行业周报2023年6月第三周：国采落地，影响几何？》研报附件原文摘录）投资要点中成药集采结果出炉，影响几何？2023年6月21日，全国中成药集采开标。共有95家企业、104个报价代表品种参与竞争，其中除银杏叶提取物流标外，有63家企业、68个报价代表品种中选，中选率达%，中选品平均降幅为%。对比此前湖北第一批集采平均降幅%、广东联盟集采平均降幅%、山东集采平均降幅%，本次集采价格降幅略大。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元。从中选结果来看，共有49个品种直接拟中选，平均降幅为55%；此外有2个品种议价拟中选，平均价格降幅44%；4个品种按采购文件或增补拟中选，平均降幅43%；3个品种按采购文件增补拟中选，平均降幅39%。从具体品类来看，香丹注射液参与报价代表品数量最高，为19个，其次为藤黄健骨片，有15个代表品参与报价，竞争最为激烈；从价格降幅看，复方斑蛰采购组平均降幅为60%，为降幅最高，其次为醒脑静，平均降幅56%。从本次中成药集采中，我们可以看到如下趋势：（1）重视质量：本次中成药集采价格降幅基本在预期范围内，同时对药企的技术评价进行打分，其中技术评价得分占比40%，反映出国家对中成药质量的重视；此外本次集采规则中包含增补拟中选条件，其中安徽雷允上的脑安滴丸因技术分达到100分满分，进而满足“”的增补拟中选条件，也侧面体现出集采规则对于产品质量高的企业有更强的包容度；（2）大单品更具优势：对于2021年该企业产品服用总天数达到同采购组所有企业服用总天数70%、且其代表品报价日均费用不超过5元的企业，可以通过“”实现增补拟中选，例如广东众生的复方血栓通胶囊、湖南金沙的接骨七厘片、山东沃华的心可舒片等，说明集采政策对头部大单品更为友好；（3）剔除高价品种：集采条件中限制代表品报价日均费用不能超过同采购组日均费用的倍，避免出现产品报价过高、定价不合理的情况出现。从投资建议角度，我们认为未来中成药集采有望持续利好高质量、生产规模大的产品，因此对企业的研发、生产、销售等全产业链布局能力要求更高；同时，结合我们此前在报告《周观点：中成药集采，新趋势展望》中提出的观点，中药行业的核心成长驱动来自量，我们认为本次集采或成为催化行业量增的因素之一，此外基药目录、医保政策等均有望在量上驱动行业成长，我们看好中药板块成长的持续性，我们推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九等。板块行情复盘：板块估值持续回调本周中药指数下降%，跑赢医药生物指数个百分点、跑赢沪深300指数个百分点，在医药子行业中排名第3。自2023年初以来，中药指数上涨%，跑赢医药生物指数个百分点、沪深300指数个百分点，在医药子行业中排名第1。截至2023年6月21日，申万中药板块PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为倍，环比下降，在医药子行业中排名第3，高于医疗器械、生物制品和医药商业，低于2018年以来估值均值水平。从资金流向来看，本周中药ETF资金净流入最低，出现小幅净流出。具体标的来看，本周中药板块涨幅前五名分别为华神科技（+%）、康缘药业（+%）、方盛制药（+%）、太极集团（+%）、江中药业（+%），跌幅排行前五名分别为盘龙药业（-%）、特一药业（-%）、珍宝岛（-%）、昆药集团（-%）、长药控股（-%）。中药研发进展更新：2023年5月，中药新药IND受理数量为6个，NDA受理数量为1个；2023年初至2023年6月21日，中药新药IND受理数量为37个，NDA受理数量为10个。总结：我们认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。我们看好中药行业四条投资主线：（1）中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。（2）国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等；（3）经营改善：2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药；（4）低估值性价比：推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的济川药业。风险提示行业政策变动；研发进展不及预期；公司销售不及预期。

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