首页越来越多的人习惯了电子发票，不需要保存纸质发票，随时随地可以用网页调出电子发票报销。一般有报销系统的企业都支持自动读取电子发票信息，方便了单据填报。
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根据国税总局的要求，2023年重点推进全电发票。所谓全电发票，就是在原有的电子普通发票基础上，开始支持电子增值税发票。
这将大大减轻各企业尤其是小微企业的开发票负担，因为发票打印设备和发票纸价格都不算便宜。
但是，有两类企业会感到非常不爽。
分别是负责生产发票打印设备的，和提供发票专用纸的（捎带着连快递发票的也打击了一下）。
互联网时代就是这样，一项革命性的创新，一不留神就摧毁了另一个貌似无关的行业。
我所在的城市在2018年初全面推广支付宝乘公交车，结果一直找我约稿写情感文章的报社美女编辑向我抱怨报纸不好卖了。因为卖报纸的小报摊陆陆续续撤摊了，都用支付宝乘车后，就没有人需要通过买报纸找零了。
这就是所谓的降维打击。
早在2018年，星空君曾经分析过一家从事发票专用纸的上市公司：冠豪高新。
这家公司一度抱到了国税总局的大腿，生产发票专用的无碳纸。而电子发票时代来临后，公司的业绩每况日下。
01
从发票纸到白卡纸
2020年，公司选择了并购转型来摆脱困境。
2020年12月，公司公告拟以发行A股的方式换股吸收合并粤华包，将实现中国纸业旗下的两大造纸平台的合并整合。
根据公司公告，交易完成后，公司将在原有的特种纸业务线上增加粤华包的加高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务，正式进军白卡纸领域。随着我国环保限塑令的全面推行，白卡纸产品作为高品质的代表，有望成为塑料袋、塑料瓶、外卖餐盒的主要替代品之一，市场需求前景向好。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年，新业务开始并表，公司业绩大幅改善。
2022年年报显示，冠豪高新实现营业总收入80.86亿元，同比增长9.30%；利润总额5.12亿元，同比增长9.29%；净利润4.74亿元，同比增长19.40%。
大约一半营收和利润来自于新并购的白卡纸业务，虽然看起来业务“蒸蒸日上”，但是从毛利率情况看，公司的白卡纸毛利率只有12%左右，和当年30%以上的发票专用纸为主的无碳纸无法相提并论。
白卡纸主要三个用途，一是烟草用，二是食品用，三是医药化妆品用。
烟草用白卡纸方面，公司彩色纤维防伪涂布白卡纸、本色纤维防伪涂布白卡纸等产品已经成功应用于“红塔集团”、“红云红河集团”的系列品牌香烟包装；
食品用白卡纸方面，液态奶、果汁、凉茶等饮料包装的液体无菌包装原纸，有效替代进口产品，是国际液体包装龙头企业利乐的国内主要供应商；涂布防油食品卡、高档纸杯原纸等食品包装系列产品技术领先，质量稳定，是世界知名餐饮集团麦当劳指定的亚太区唯一供应商；
医药化妆品用的白卡纸方面，公司专研细分差异化市场，已具备多款各具特色的功能性高端产品，可满足客户群体个性化、定制化包装需求，具有优异的后加工适性、印刷效果精美等特点。
02
无纸化时代的纸
无纸化不是新鲜东西，近二十年来不断提无纸化。
无论是无纸化办公还是无纸化订单，都很难真正落地。
随着大数据时代的到来，无纸化真的来了。
电子票据快速发展，直接冲击无碳纸市场，导致公司在传统发票市场销量逐步下降，传统无碳快递面单逐步被电子化订单所取代，无碳纸业务进一步萎缩。无纸化的推进将导致公司高毛利产品销量降低，影响整体业绩。
对此，公司在年报中称，以产品结构调整和新产品研发为抓手，填补市场份额和提高盈利能力，抵御无纸化替代的风险。
考虑到公司2021年并表后营收结构变动较大，无法进行较长区间的对比。只能和2021年进行上年同期数的比较。
其中，无碳纸热升华纸板块和白卡纸板块增速较明显，其余的纸均增幅较小甚至销售额下滑。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司在年报中把无碳纸和热升华纸放在同一类别是比较鸡贼的，因为无碳纸主要用于票据，营收规模是铁定不断萎缩的，而热升华纸受益于外卖行业的高速发展，用量反而越来越大，此消彼长，整个大类看起来还在增长。
03
大手笔分红
现金流量表显示，公司分红金额差不多2.3亿，而公司分红规划更是达到了“逆天”的4.61亿，甚至超出公司净利润。
分红过于慷慨的上市公司，往往会存在大股东较为集中的情况。
公司前三大股东持股比例超过40%，巨额分红会“回流”到大股东腰包，变相实现合法的利益输送。
但结合公司经营情况，这样的超负荷分红，不见得是一件好事。公司2022年全年投入到再生产的固定资产投资仅有2.6亿，对于一家营收规模80.8亿的企业来说，如此“卑微”的固定资产更新，很可能都难以支撑正常的生产线升级。
关键词：
营业执照公示信息